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从赌场到华尔街,他将投机应用到了极致,20年里

|发布日期:2020-01-31 16:57 |作者:通化新闻资讯 |来源:

  

  

“量化投资之父”爱德华·索普(Edward Thorp)可能是最令人印象深刻的金融奇才。他将看似随机的过程转变为可预测的事件,将投机艺术转变为在华尔街成为主流的一门量化工具。

他对金融界的统治始于赌场。索普想出了如何击败最“无与伦比”的游戏。在轮盘赌中,他创造了可穿戴式计算机,使他拥有44%的优势。在21点中,他开发了第一个仍在当今广泛使用的发牌计数系统。

这些赌博技巧随后被他完美地转移到了市场。索普的第一只对冲基金精品国产在线人人久久从来没有亏损过。在近20年的时间里,它的复合收益率达到了19.1%,秒杀标普500指数。

他从1992年8月至2002年9月管理的第二只基金的表现同样出色,年化收益率亦达到了惊人的18.2%。

索普的发现、发明以及他影响和投资的人甚为广泛:

在布莱克-斯科尔斯模型公开之前,他发现了一个期权定价公式;

他创立了第一家定量对冲基金;

他是第一个使用可兑换和统计套利的人;

他是Ken Griffin 's Citadel(史上最成功的对冲基金之一)的第一个有限合伙人;

他所著的关于21点和交易的书对“债券之王”比尔·格罗斯影响深远;

他发现伯尼·麦道夫是一个庞氏骗局,比这个骗局公开的时间早了很多年。

索普对不完全信息博弈的建议是有条理的和科学的,以下是他最宝贵的智慧和汇商君对此的评价:

1987年股市大崩盘抄底成功

“黑色星期一”对大多数交易员来说都是一次痛苦的经历,但对索普来说却不是。当崩盘开始加速的时候,索普正在和他的妻子薇薇安共进午餐。办公室打电话来报告这个消息,索普甚至没有退缩。他已经考虑了所有可能的市场情况,包括这一次,因此他没有任何理由恐慌。他平静地吃完午饭,然后回家考虑如何利用这个机会。最后他得出了以下的大胆结论:

投资组合保险公司的大量反馈销售可能是周一股价暴跌的原因。次日上午,标普期货的交易价格为185至190美元,而购买标普本身的相应价格为220美元。这种30 - 35的价差以前是闻所未闻的,因为像我们这样的套利者通常将两种价格保持在一个或两个点之间。但这些机构已经卖出了大量的期货,而股指本身的跌幅也没有那么大,因为惊慌失措的套利者不会利用价差。

通常情况下,当期货交易价格远低于指数本身时,套利者会做空一篮子与指数密切相关的股票,买入价格更低的指数期货的抵消头寸。当期货价格和一篮子基础股票的价格趋同时,套利者就会平仓,并把最初的差价作为利润。但在1987年10月20日星期二,许多股票很难或不可能卖空。这是因为证券提价交易规则的原因。

它规定,除某些例外情况外,卖空交易只能以高于上一次不同价格的价格进行(“提价”)。这项规定原本是为了防止卖空者故意压低股票价格。但看到捕捉期货和指数之间前所未有的价差有巨大的利润潜力,索普决议做空股票,买入指数期货来捕捉超额价差。该指数在期货市场上的售价为15%,即30点。几天后,套利的潜在利润达到15%。但随着价格暴跌,升势稀缺。又该如何做?

索普猜测,由于所需的上涨行情稀缺,实际上只有大约一半自己所持的股票会被做空,因此能够适当的对冲。同时15%的利润缓冲为其提供了很大的保护,能够使其免受损失。最后,索普的确减了近一半的空头仓位,以实现近乎最佳的对冲。索普做多了价值900万美元的期货,做空了价值1000万美元的股票,就这样轻松锁定了100万美元的利润。

抄底“白菜价油轮”

上世纪80年代,布鲁斯·科夫纳(Bruce Kovner)发现了一个以废钢价格购买油轮的交易机会(有关文章详见《全球最顶级外汇交易员,非这10位莫属》)。索普立刻意识到这是一笔大投资。以下是他当时的回忆录节选:

“上世纪80年代,我和UCI的金融学教授杰里·贝塞尔(Jerry Baesel)一起,在柯夫纳位于曼哈顿的公寓里度过了一个下午,讨论他是如何思考的,以及他是如何在市场中获得优势的。柯夫纳过去和现在都是一个通才,他比别人更早发现了其中的联系。

大约在这个时候,他意识到大型油轮供过于求,旧的油轮只能以废铜烂铁的价格出售。于是,我们决定合伙买上一艘。这是一个有趣的选择,我们在很大程度上避免了损失,因为我们总能把油轮当废铁卖掉,收回大部分投资;同时我们的投资也有很大的上升空间:从历史上看,油轮的需求波动很大,价格也是如此。在几年的时间里,我们翻新了这艘重达475,000吨的怪物,“皇后德梅斯”号。它在21世纪一直经营得很好,直到这个传奇故事最终结束。年化投资回报率达30%,在2004年被当废品卖掉,卖了近2300万美元,远远高于600万美元的买入价。

有时候最好的交易不是在公共交易所。在传统交易工具之外寻找机会,可能会发现其他交易者错过的巨大机会。

抓住通货膨胀失控良机

1981年,美国短期国债收益率达到两位数,收益率接近15%。固定利率住房抵押贷款的利率最高达到每年18%。通货膨胀紧随其后。这些前所未有的价格波动让索普发现了新的盈利方式。其中之一就是黄金期货市场。

当年两个月后交割的黄金价格一度达到每盎司400美元,而14个月后交割的黄金期货价格更是达到了每盎司500美元。索普的交易策略是在400美元买入黄金,500美元卖出。如果在两个月内,于400美元买入的黄金被运送到其手中,索普就可以以名义成本将其储存一年,然后以500美元的价格卖出。在12个月的时间里,可以获得25%的收益。

请注意索普的投机时间点:

这些事件都很少见,通常发生在危机期间。危机造成巨大的混乱,导致大量投资者做出非理性行动,创造了巨大的机会;

它们的风险/回报比率都是不对称的;

需要快速的行动来捕获这些机会;

它们都是“独一无二”的机会。确切的情况以前从未发生过,需要创造性思维来加以利用。

将赌博作为一种训练方式

“了解诸如21点之类的赌博游戏是进入投资世界的最佳训练方式之一。你要学习如何管理金钱,如何计算胜率,当你拥有优势时思考如何行动。赌博是一种简化的投资方式。两者都可以用数学、统计学和计算机来分析。它们都需要资金管理,在风险和回报之间选择适当的平衡。即使每个人的赌注都对你有利,但如果赌得太多,还是会带来毁灭性的后果。” - 爱德·索普

1964年的索普与《新闻周刊》记者Leigh Weiner

请注意,索普对MBA、经济学位或金融课程只字未提。这些并不能让你为自己作为一个交易者所面临的核心挑战做好准备,比如头寸规模和风险管理。在他看来,于牌桌上下注才能迫使自己在管理风险和建立优势时考虑概率结果。

另外,索普在《 A Man For All Markets》一书中详细描述了交易者效率低下的原因:

在我们探索投资的现实世界的过程中,我们看到了一个低效的市场,我们中的一些人可以战胜它的原因是:

在正确的时间和地点,一些信息是可以立即被少数人获取。很多信息一开始只被少数人知道,然后逐步传播到更广泛的群体。根据具体情况,这种扩散可能需要几分钟到几个月的时间。第一个根据信息采取行动的人获得收益。其他的什么也得不到,或者失去。(注意:内部人士使用早期信息可能是合法的,也可能是非法的,这取决于信息的类型、获取方式和使用方式。)

我们每个人在经济上的理性都是有限的。由几乎完全不理性的人,成长为几乎在所有的行为中都力求在经济上理性的人,这是我们需要获得的成长。在现实市场中,参与者的理性是有限的。

参与者通常只有一些确定证券公平价格的相关信息。对于每种情况,处理信息的时间和分析信息的能力通常差别很大。

此外,索普也向公众分享了自己对于减持的看法:

“如果我们亏损了5%,那就相应的减持头寸,如果继续亏损,那么就继续减持。因此,当我们越陷越深的时候,这样的程序就能帮助我们关闭亏损头寸。在开始减持之前,我们会等待一个5%到10%之间的阈值点,然后每额外1%的亏损,做出对应的减持。”

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